普路通的“救赎”:乐视坏账愈演愈烈,父亲替儿子借势减持

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发布时间:2018-04-28 17:33

普路通的“救赎”:乐视坏账愈演愈烈,父亲替儿子借势减持

2018-04-28 15:28来源:市值风云乐视/减持增持/供应链

原标题:普路通的“救赎”:乐视坏账愈演愈烈,父亲替儿子借势减持

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作者 | 长风

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风云君早就知晓我们A股的小散们喜欢追热点炒题材,前段时间身披独角兽小米概念股的上市公司普路通(002769,SZ)股价一骑红尘,从2018年2月28日开盘价的14.89元到3月12日的收盘价22.95元,短短9个交易日股价区间涨幅达54%。

普路通这家公司就酱引起了风云君的兴趣,想要对其探究一二。

一、背景介绍

普路通成立于2005年12月,2015年6月成功登陆A股中小板上市。

公司是专业为企业提供涵盖供应链方案设计及优化、采购分销、库存管理、资金结算、通关物流以及信息系统配套支持等环节的一体化供应链管理服务商。

普路通供应链管理服务主要集中于电子信息行业及医疗器械行业,在继续深耕供应链服务的同时,结合现有主要业务,向融资租赁、跨境电商等领域延展。

主要业务模式:

一是客户会将资金提前支付给普路通,委托普路通采购其指定的货物,收取部分服务费。

二是客户指定的供应商将货物赊销给普路通,普路通再对等赊销给客户,在收到客户支付的货款后才需向其指定的供应商支付货款。

三是普路通买断货物所有权后进行销售,待收到最终客户货款后支付采购款。

二、财务剖析

1

主要客户和供应商

根据2017年年报披露,前五名客户销售额33.82亿元,占年度销售总额62.82%,前五名供应商采购额39.01亿元,占年度采购总额78.83%。

可见普路通的采购和销售集中程度较高。普路通对供应商和客户合作时间较长基本稳定,且多为定制化服务互相依赖性较强,但如果供应商和客户的业务发生变化或者与普路通的合作关系发生变化,则可能对其生产经营产生较大影响。

2

营业收入和盈利情况

首先来了解下供应链管理服务行业收入的确认方式:普路通根据其具体提供交易类业务和服务类业务两种业务的比例不同而产生收入确认方式不同。

交易类业务按经手货物销售额全额确认收入,服务类业务则按经手货物销售额一定比例收取的服务费确认收入。

上述相同会计政策下计算基数的较大差异导致毛利率有所差异。路通的利润来源实质上是利用提供综合供应链管理服务而获取的服务费收入和资金结算使用收入等一揽子服务产生的综合收入。

所以综合毛利率相对较低,这是由供应链管理服务行业特点所决定的。

来看营业收入:

普路通的营业收入按产品来区分为两部分,占主要部分的是供应链管理服务收入,其次是其他业务。

供应链管理服务收入2017年较前两年有明显增长,增幅可观,主要是其业务交易总量较之前年份大比例提升所致。

再看毛利、净利和期间费用水平:

近3年来普路通毛利率水平稳步提升,说明公司的竞争力在走强;期间费用率的持续走低也说明公司的管理水平在提高,费用控制严格,成效初显;但净利率水平却在2017年大幅走低,增收不增利,为什么呢,先留下个问号,后文详述。

3

资产负债和偿债能力水平:

普路通近3年来资产负债率缓慢降低但总体水平较高,主要是因为其为轻资产运营模式

向客户提供供应链管理服务时,代收代付货款及税款形成的应收款项与应付款项期末余额较大,并且通过购买组合售汇产品等方式降低外币货款支付成本,从而导致普路通货币资金和短期借款余额较大,使得资产和负债同时大幅增加,所以资产负债率较高。

普路通的流动比率、速动比率变化不大并且都保持在 1 以上,是由于构成公司流动资产主要部分的货币资金、应收账款和构成流动负债主要部分的短期借款、应付账款分别存在一一对应关系,大体上保持同比例变动所致。

普路通面临的流动性风险较小,但是如果相关客户经营情况和财务状况出现重大变化,可能会使普路通面临货款无法收回,导致无法按时支付供应商款项及其他款项,从而产生流动性风险。

三、大额坏账,风控堪忧

根据普路通2017年年度报告披露,对乐视移动智能信息技术(北京)有限公司(以下简称“乐视移动智能”)的应收账款和其他应收款计提大额的坏账准备。

应收账款(为供应链管理服务款)计提的坏账准备:

其他应收账款(为代理采购税款)计提的坏账准备:

对乐视移动智能单一客户计提的应收款坏账准备金额高达1.45亿,是当期净利润的2.13倍,对当期净利润产生重大影响,这也解释了上面为什么增收不增利的问题。

事实上,早在2016年11月6日,乐视控股CEO贾跃亭就在发布的致全体员工信上,称公司发展节奏过快,近几个月供应链压力骤增,加上一贯伴随LeEco发展的资金问题,导致供应紧张,对手机业务持续发展造成极大影响。

之后一直到现在,乐视风波不断,负面新闻缠绕。

而成立于2014年5月6日的乐视移动智能,主要业务为研发、生产手机和移动电话业务。

惊不惊讶,奇不奇怪,风云君也是大跌眼镜,就是这么神奇,人家CEO都说手头紧,缺钱了,但普路通似乎毫不在意,生意照做,风控部门有木有。

四、高管父亲精准出击

自从2017年10月份以来,普路通董监高计划减持公司股份和和减持情况的公告就纷至沓来。

风云君做了个统计,如下表:

按说人家减持股份是人家自己的权利,风云君虽对他们到手的银子心生觊觎,但也只有羡慕嫉妒恨的份儿。

但2018年3月份的一则关于公司董事、高级管理人员卖出公司股票情况说明的公告,真是亮瞎了风云君的双眼。

公告称,公司董事、高级管理人员财务总监师帅于2018年3月5日通过集中竞价交易卖出公司股票 10万股(成交均价20.47元/股),成交金额合计204.70万元。

经与师帅先生核实,本次减持公司股票是由其父亲对其证券账户进行操作,师帅先生事先并不知情。师帅本人事后发现违规减持,深刻反省,诚挚道歉,承诺此类事情不再发生。

A股的故事多,年年有不同。

2018年3月5日这一天,是不同于往日的一天,这天当时小米概念股正炒得火热,身披小米概念股的普路通当时已经是连续第三个涨停板了,老父亲抓住这个千载难逢的时机,精准减持套现,真是神来之手,有木有呀,连风云君也佩服得五体投地。

五、结束语

普路通是家A股为数不多的供应链管理服务领域的企业,风云君希望普路通能像其在招股说明书、历年公司年报里说的那样,意识到风控的重要性,少些套路,多些用心。

END

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