地方国资27亿驰援“解困” 康得新“白马股”成色仍受各方认可

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发布时间:2018-11-08 17:32

  在停牌了5个月后,11月6日,有着A股为数不多的“白马股”之称的康得新正式在复牌。而此时国内资本市场的大背景是,受中美贸易战利空影响而持续震荡的二级市场行情,众多民营上市公司深陷高股权质押比例及流动性式微带来的营运困境。

 

  但利空之外,更多的利好因素也在持续发酵,一方面,中国贸易摩擦正趋缓解,另一方面,国内政策高层不断发出纾解上市公司流动性困境的政策强音和落地举措;更重要的是,民企在中国经济中的地位也得到了最高层的再次重申,无疑给广大民营企业家群体注入一针“强心剂”。

  作为中国民营企业中一直以来“实业报国”理念践行者的代表,康得新及其控股股东康得集团近期也在政策的“暖风”频吹下,不断收获多重利好。

  11月7日晚,康得新发布公告称,因看好康得新的行业龙头地位及长期发展前景,为帮助康得集团纾解股权质押困难,张家港城投接受张家港政府委托,拟筹资不超过27亿元人民币,以债权承接或法律法规允许的其他方式为康得集团提供流动性困境纾解。

  市场分析普遍指出,此番地方国资真金白银的“输血”除了给了康得新“雪中送炭”式的扶持,更彰显了政策方对于康得新过往发展历程的认可和良好预期。这对于长久以来坚定看好康得新“白马股”高成长性的投资者吃了一颗“定心丸”。

  2018年,正值康得新控股公司康得集团成立三十周年,亦是上市公司开启“新时代、新未来、新征程”的开局之年。紧随着国内宏观经济形势的企稳向好,康得新今年以来的业绩表现也稳健有余,从光学膜二期建设部分达产“再造康得新”,到康得新母公司康得集团碳纤维航空复材产业基地落地张家港,再到收购上海傲邦赋能2C业务,以点带面打通产业上下游。更值得一提的是,康得新“内生与外延”的业务模式越来越受到A股价值投资者的认同。

  上市公司经营稳健 净利润同比再创历史新高

  近两年来,尽管国内外经济局势正在发生着深刻且复杂的变化,但康得新控股股东康得集团依托新材料、智能显示和碳纤维三大板块倾力打造的”高分子材料世界级生态平台”,目前仍取得积极的经营成果。

  日前,康得新发布2018年三季报披露,上市公司2018年前三季度实现营业收入108.35亿元,同比增长14.65%;受益公司产销量增长与光学膜二期产能逐步释放,归属于上市公司股东的净利润22.01亿元,同比增长17.14%,再创历史新高。

  在毛利率与净利率方面,康得新三季度毛利率达37.34%,尤其在2012年光学膜一期正式达产后,康得新的整体毛利率水平一直维持在35%-40%之间,说明高附加值的光学膜产品投产后,已经对上市公司整体业绩形成较强支撑。

  无独有偶,康得新净利率亦实现20.35%的高收益。这其中,盈利能力更好的高端膜材料在总业务中的占比提升与智能显示板块出货量稳步增长,均使得康得新毛利率与净利率维持在较高水平。

  尤其是,对于创新与研发的重视,带动康得新旗下中高端产品持续扩张,进而成为上市公司业绩增长的主要推动力。2018年中报数据显示:上市公司研发投入为3.69亿元,同比增长达18%,截至2018年6月30日,共申请专利1334项,其中二季度新增申请21项;获授权561项,其中二季度新增授权34项。此外,公司与飞利浦共建专利池,获得飞利浦在中国大陆和港澳台地区的700余项3D专利独占许可。

  更加难能可贵的是,受益上市公司多项举措助推;康得新在营收与净利润方面均出现快速增长的同时,基于企业现金流的财务运行状况良好。

  三季报数据显示,报告期内康得新实现经营性活动现金流量净额依然达到20.74亿元,与上市公司屡创新高的净利润拟合度较高。而公司三项费用(财务费用、销售费用、管理费用)却呈现整体下降趋势,9.97亿元的“三费”之和,相较去年同期有所降低。

  除此之外,康得新始终维持“低杠杆率+高资产回报率”的经营能力,上市公司45.46%的资产负债率与11.51%净资产回报率,均使得上市公司三季度核心指标呈现颇多亮点。

  “内生性+外延性”策略 赋能“大康得新”矩阵

  康得新坚持“内生性+外延性”的经营策略,与其坚持做强做大三大核心业务,发挥“大康得新”矩阵式业务运营模式不无关联。为此,康得新以打造基于先进高分子材料的世界级平台企业为发展愿景,这也为公司未来的可持续增长奠定坚实基础。

  上市8年来,康得新以打造基于先进高分子材料的世界级平台企业为发展愿景,获得了苏州市政府的极大肯定。2017年11月,在《“两园一城”战略合作框架协议》现场,苏州市委书记周乃翔与苏州市长李亚平曾亲切接见了钟玉董事长率领的康得新高管团队,周乃翔书记对康得新作为苏州第一大上市公司,十年来为张家港经济的发展做出的贡献尤为肯定,并表示将积极支持康得新打造世界级高峰企业。

 

  当前,包括苏州张家港基地在内,康得新已拥有六大生产基地,下辖30余家子公司、9大事业部、9个研发中心,分支机构遍布8个国家、产品出口全球80多个国家和地区。2017年,康得新亦入选《福布斯》“全球最具创新力百强企业”榜单第47位,是全球唯一上榜的高分子材料企业。

  推动康得新持续发展的核心要素主要有五个方面。第一,不断进行新市场和新产能的投放;第二,通过研发进行产品结构调整,新产品不断开发并且走向高端化;第三,对客户结构进行优化,一线客户占比不断提升,目前康得新在很多领域都是一线客户的主流供应商;第四,产业链优势能够快速进行新产品的研发和迭代;第五,内部精益生产管理使得康得新能够高效运营和产出。

  为此,康得新立足核心材料技术,发挥产业平台优势,整合全球顶级资源。在预涂材料领域,康得新的产品包括印刷包装功能基材、全系列环保预涂膜(通用型预涂膜、功能型预涂膜)、3D图像产品、覆膜设备等,广泛用于书籍、烟酒、化妆品及奢侈品的印刷、包装、制袋等领域,其产品销往全球80多个国家和地区,“康得·菲尔“、“KDX”已成为预涂膜国内外知名品牌。

  通过新产品不断的开发并且走向高端化,使得康得新成为全球规模最大、唯一全产业链、全系列的光学膜领军企业、国际主流供应商,公司拥有的挤出、涂布、成型、模具、溅射、树脂、窗膜、大屏触控、柔性材料等多个事业部的全产业链平台,已成功从进口替代走向光学膜新材料的前沿开发,并以技术创新驱动企业发展。

  而在被业界誉为“新材料之王”碳纤维领域,上市公司已与康得集团联手打造的新能源汽车碳纤维车体及部件产业平台。目前,位于慕尼黑的KDX欧洲复合材料研发中心、KDX雷丁汽车轻量化设计中心的两大设计研发中心,与中安信的碳纤维产业基地、康得复合材料的工业4.0版智能化碳纤维车体及部件制造工厂,可满足汽车轻量化、民用航空、高端工业对高性能碳纤维的需求。

  对于“内生”业务的建设,康得新通过人才培养与引进机制,建立了一支由国内、国际精英组成的健康高效、创新进取的超过1,600人的大型研发队伍。目前在全球设有9大研发中心,并与美国斯坦福大学、麻省理工学院、德国慕尼黑工大、英国剑桥大学、曼彻斯特大学英国CPI等20余家国际一流的高校及科研院所紧密合作,打造具有世界先进水平的、先进高分子材料的研发平台和产业孵化平台。

  公司除在注重“内生性”发展的同时,亦通过“外延性”发展积极进行市场布局,借力资源整合,进一步做大做强国内市场。 基于汽车“后市场”的深耕,已为康得新发展提供无限动力。

  日前,康得新已与上海傲邦汽车用品有限公司股东签署了《收购框架协议》,此次收购有利于上市公司打通窗膜板块产业链,通过推广新产品和提升市场份额,以落实从制造型企业向下游高端服务进行延伸战略,为企业获得更高盈利打下基础。

  从传统预涂膜界的全球老大,到覆盖新材料、智能显示、碳纤维三大核心业务的创新“王国”,“内生性与外延性”所形成的合力效应,已使得康得新构建起异于同行的独特竞争力硬核,对于上市公司未来发展,康得新无疑有着更加明确与积极的发展思路。

  “再造康得新”项目进展顺利 多板块提供强劲动力

  国内高端高分子材料行业,长期处于“高度依赖进口与长期受制于人”的劣势格局中。该行业周期性不明显,国产化替代率强,由于大都属于战略材料和前沿新材料,一旦突破关键技术,并辅以产能扩张,未来发展潜力异常巨大。

  工信部曾在《新材料产业发展指南》指出:当前我国高端材料自给率14%,约1/3完全依赖进口;尤其是涉及电子信息、航空航天、船舶、汽车铁路等领域的关键材料,国内高端产品缺乏国际竞争力。十三五规划提出,到2020年高端装备与新材料产业关键材料自给率达到70%以上,这其中与康得新相关联的领域合计需求高达30万亿。

  特别是,随着近段时间中美贸易摩擦,部分海外材料供应商已开始提价。伴随摩擦加剧,海外高分子材料企业可能会减少对华出口,将会对中国消费电子及汽车等多个产业造成很大威胁,康得新作为国内主流供应商,有望抓住契机扩大市场份额。

  在这其中,光学膜二期项目与碳纤维产业板块无疑是其中重中之重。当前,康得新正在张家港建设光学膜二期生产基地。目前,随着光学膜二期部分产能提升与智能显示板块出货量稳步增长,为上市公司未来业绩成长提供强劲驱动力。

  2017年底,光学膜二期项目已完成部分达产的项目包括:120万平米水汽阻隔膜、1000万平米窗膜、薄型PET基材项目、大屏触控20万片。2018年三季报数据披露:自2018年1月1日至2018年9月30日,光学膜二期项目募集资金投入27.60亿元,其中:固定资产增加1.86亿元、在建工程增加2.61亿元、其他非流动资产等增加23.13亿元。

  预计光学膜二期项目将在2019年上半年完成全部施工建设,该项目的建成及产能陆续投放,可为上市公司新增年产1.02亿平米先进高分子膜材料及年产1亿片裸眼3D模组产能。据权威机构预测:该项目一旦全部达产,产品毛利率预计达到40%-50%,可为康得新带来300亿美元的营业收入及50亿美元的净利润,相当于“再造一个康得新”。

  除光学膜二期外,康得新与母公司共同孵化的碳纤维产业进展迅速。康得打造出的单体产能中国第一、世界第五的碳纤维生产线,已实现T700、T800、T900、T1000、T1100的规模量产,其单线全球规模最大。目前在汽车轻量化、机器人、风电、电缆领域,康得碳纤维产品已经获得下游认可并实现供货。

  就在近日,康得集团打造的航空配套碳纤维产业生产基地,已经正式上马。该项目总投资300亿元、拟供应国内大飞机CR929重要结构件的康得马可波罗航空复合材料产业园落地张家港。据康得集团官方披露,项目总投资300亿元,计划分四期,于2025年建设完成,其中一期项目投资50亿元,占地400亩,建设期2年。在此之前,康得集团曾表示将在合适时机将碳纤维板块完全注入到上市公司。

 

 康得航空复合材料产业园规划图

  眼下的康得新,正呈现的是,一个业绩稳定且积极向上的公司,处在一个巨大市场潜力的行业,上马多个具备良好预期的项目。多重因素共同叠加,无疑对上市公司未来发展构成了一个巨大的想象空间;基于此,康得新的未来发展无疑会给投资带来巨大回报。

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